Markaziy banklar dunyoni tubsizlikka yetaklaydi

2024 Muallif: Seth Attwood | [email protected]. Oxirgi o'zgartirilgan: 2023-12-16 16:19

Iqtisodiyot darsliklarida aytilishicha, markaziy bank oxirgi chora sifatida qarz beruvchi hisoblanadi. Bu shuni anglatadiki, markaziy bank (MB), agar kerak bo'lsa, kreditlar yordamida iqtisodiyotda yuzaga kelgan nomutanosibliklarni bartaraf etishda yordam berishi mumkin: naqd pul in'ektsiyasi yordamida iqtisodiyotni inqirozdan, bankni bankrotlikdan, davlat sukut bo'yicha.

Masalan, 2007-2009 yillardagi moliyaviy inqiroz davrida. Federal zaxira tizimi (AQSh Markaziy banki) Uoll-strit, London shahri va kontinental Yevropadagi eng yirik banklarga jami 16 trillion dollardan ortiq kredit (deyarli foizsiz) berdi. dollarni tashkil etadi. Bu AQShning soʻnggi oʻn yillik oxiridagi yillik YaIMdan koʻpdir. Bunday holda, Federal rezerv Amerika iqtisodiyotini emas, balki o'zini, to'g'rirog'i, uning asosiy aktsiyadorlarini qutqardi.

FRS, shuningdek, Amerika davlatini qutqarib, unga g'aznachilik qimmatli qog'ozlarini sotib olish orqali byudjet taqchilligini qoplash uchun muntazam ravishda pul yordamini taqdim etadi (ular yiliga 1 trillion dollarga etdi). AQSh g'aznachilik obligatsiyalarini muntazam ravishda sotib oladigan boshqa davlatlarning markaziy banklari ham Amerika davlatining "qutqaruvchisi" sifatida ishlaydi. Eng yirik xorijiy xaridorlar Yaponiya banki, Xitoy Xalq banki, Saudiya Arabistoni Markaziy banki va boshqalardir.

2007-2009 yillardagi inqirozdan keyin. rivojlangan deb atalmish mamlakatlar iqtisodiga oldingi pul infuziyalari endi yetarli emas edi. "Bemorni" naqd infuziyalarning "ot dozalari" bilan davolash "miqdoriy yumshatish" deb nomlangan. Qo'shma Shtatlarda miqdoriy yumshatish (QE) davolash 2008 yilda boshlangan va faqat 2014 yil oktyabr oyida tugagan. Konstitutsiyaviy sudning uchta dasturini amalga oshirish natijasida AQSh iqtisodiyotiga trillionlab dollar tushdi: 2007 yilda Federal zaxiraning aktivlari 0,8 trillion darajasida edi. dollar, 2014-yil oktabr oyida esa 4,5 trln. Biroq, ular hayot beruvchi ta'sir ko'rsatmadi: pulning bir qismi darhol Qo'shma Shtatlardan tashqarida istiqbolli bozorlarga (jumladan, Rossiya), boshqa qismi - Amerika moliya bozorlariga ketdi. Va Federal zaxira Amerika banklarining balanslarini balast va "axlat" dan tozalab, qo'llarini yangi chayqovchilik uchun bo'shatdi va yangi moliyaviy pufakni qo'zg'atdi. AQSh balansidagi "axlat" yetarlicha: taxminan 1,8 trillion. dollar sifati nolga yaqin bo'lgan ipoteka qimmatli qog'ozlariga to'g'ri keladi.

Evropa Markaziy banki (ECB) COP relayini o'z zimmasiga oldi. 2015 yil mart oyida u oyiga 80 milliard evro miqdoridagi qimmatli qog'ozlarni sotib olishni nazarda tutuvchi o'z dasturini ishga tushirdi. Joriy yilda dastur ijrosi davom etmoqda. ECBning qimmatli qog'ozlarni qaytarib sotib olish bo'yicha so'nggi benchmarki (2017 yil iyun o'rtalari) - 2,3 trln. evro.

Yaponiyada KS dasturini amalga oshirish jadal davom etmoqda: u Yaponiya banki tomonidan 80 trln. har yili yen. Angliya banki va Shveytsariya milliy banki ham miqdoriy yumshatishda ishtirok etadi. O'tgan yozda Buyuk Britaniyani Evropa Ittifoqidan tark etish to'g'risida qaror qabul qilingandan so'ng, Angliya Banki CC dasturini uzaytirdi va davlat obligatsiyalari portfeli uchun (435 milliard funt sterling) yuqori ko'rsatkichni belgiladi.

Natijada, ba'zi markaziy banklar boshqa barcha kompaniyalar va banklarni pigmeylarga o'xshatib qo'yadigan gigantlarga aylandi. Yaqinda Bloomberg axborot agentligi dunyoning turli mamlakatlari Markaziy banki aktivlari haqida umumiy ma'lumotni e'lon qildi. AQSh Federal zaxira tizimi, ECB, Angliya banki, Yaponiya banki va Shveytsariya milliy banki alohida ta'kidlangan. Jahon moliyaviy inqirozi (2006 yil) arafasida ushbu beshlikning umumiy aktivlari taxminan 3,5 trln. dollarni tashkil etgan bo‘lsa, 2017-yilning birinchi choragi yakuniga ko‘ra bu ko‘rsatkich allaqachon 14,7 trln. dollarni tashkil etdi. Jahon iqtisodiyotining turg'unlashuvi fonida o'sish to'rt baravardan oshdi. Markaziy banklar pufakchalar kabi o'sib bormoqda.

Quyida Bloomberg agentligining Markaziy bank aktivlari qiymati tegishli mamlakat yoki mamlakatlar guruhi yalpi ichki mahsulotiga (foizda) nisbatan o‘n yillik davrda (2007-2016 yillar) qanday o‘zgarganini ko‘rsatuvchi hisob-kitoblari keltirilgan: FRS - 5, 8 dan 24, 5 gacha; ECB - 9,9 dan 25,0 gacha; Angliya banki - 4, 4 dan 22, 6 gacha; Yaponiya banki - 16, 3 dan 59 gacha, 1. O'sish haqiqatan ham portlovchi hisoblanadi. Mutaxassislarning fikricha, “portlash” davom etadi. Bloomberg xabar berishicha, 2017 yilning birinchi choragida beshta aktiv 1 trillionga o'sgan. dollarni, may oyida esa yana 0,5 trln. dollarni tashkil etadi. Bu raqamlarni bir yilga ekstrapolyatsiya qilsak, 2017-yilda aktivlarning o‘sishi 3,5 trillionga teng bo‘ladi. Bungacha 2016 yildagi o‘sish rekord darajada (1,7 trillion dollar) edi.

Aytgancha, agar aktivlar bilan o'lchanadigan bo'lsa, Federal rezerv endi dunyodagi eng yirik markaziy bank emas. Avvalo, hech qanday CC dasturlarini qabul qilmagan, ammo xalqaro zahiralar shaklida ham, Xitoy banklariga berilgan kreditlar ko'rinishidagi aktivlarini maqsadli ravishda oshirishda davom etayotgan Xitoy Xalq bankiga (PBOC) qarash kerak..

Kelgusi kuzda, AQSh Federal zaxira tizimi KS dasturini to'xtatganiga uch yil bo'ladi. ECB va boshqa ba'zi markaziy banklar Fedni quvib yetib, o'z aktivlarini ko'paytirishni davom ettirmoqda. Liderlar guruhi o'tgan yili shunday ko'rinishga ega edi (trillion dollar): NBK - 5,0; FRS - 4, 5; Yaponiya banki - 4, 4; ECB - 3, 9.

Bizning hisob-kitoblarga ko'ra, joriy yilning bahorida Milliy bank o'zining birinchi o'rnini saqlab qoldi. Ammo ECB may oyida ikkinchi o'rinni egalladi (4,60 trillion dollar). Fed va Yaponiya banki uchinchi va to‘rtinchi o‘rinlarni bo‘lishdi – ularning har birida 4,47 trillion dollar bor. Biroq, Yaponiya banki KS dasturini amalga oshirishda davom etayotganini hisobga olsak, u allaqachon uchinchi o'ringa ko'tarilib, FRSni to'rtinchi o'ringa olib chiqqan deb taxmin qilish mumkin. Keyingi oltita Markaziy banklar Angliya banki, Shveytsariya Milliy banki, Saudiya Arabistoni, Braziliya, Hindiston va Rossiya Federatsiyasining markaziy banklaridir. Ularning umumiy aktivlari 3,6 trln. AQSh dollarini tashkil etadi. Bloomberg agentligining hisob-kitoblariga kiritilgan qolgan 107 ta markaziy bank uchun ham xuddi shunday hisob.

Markaziy banklar nafaqat davlat qarz qimmatli qog'ozlari portfellarini yaratdilar, balki ma'lum vaqtdan beri ushbu portfellarga korporativ qarz qimmatli qog'ozlarini joylashtirishni boshladilar. Yaponiya banki va Shveytsariya Milliy banki buni uzoq vaqtdan beri qilmoqda. Frantsiya Banki, Bundesbank, evrozonaning boshqa markaziy banklari korporativ obligatsiyalaridan qochmang. O'tgan iyun oyida ECB miqdoriy yumshatish dasturining bir qismi sifatida korporativ sektorni sotib olish dasturini (CSPP) ishga tushirdi. Joriy yilning may oyida ECB balansidagi korporativ qarz qimmatli qog'ozlari hajmi 100 milliard yevrodan oshdi. ECB portfelida Deutsche Bahn, Telefonica, BMW, Daimler, ENI, Orange, Air Liquide, Engie, Iberdrola, Total, Enel va boshqalar kabi Yevropa kompaniyalarining qimmatli qog'ozlari mavjud. 200 ta Yevropa kompaniyalari. ECB korporativ qarz qimmatli qog'ozlari portfelini 675 milliard yevroga etkazish rejasini e'lon qildi.

Markaziy banklar portfeliga kiradigan ko'plab korporativ qarz qimmatli qog'ozlari sof ramziy foiz stavkasiga, ba'zilari esa hatto salbiy daromadga ega. Iyun oyining o'rtalarida ECB o'zi sotib olgan korporativ obligatsiyalar bo'yicha 12% daromadlilik noldan -0,4% gacha bo'lgan oraliqda ekanligini xabar qildi. Ya'ni, aslida biznes subsidiya qilinmoqda, bu JST qoidalariga ziddir. Tijorat banklarini kreditlash (qayta moliyalashtirish) yo‘li bilan biznesni qo‘llab-quvvatlashning klassik sxemasi o‘rniga Markaziy bank tomonidan yirik kapitalni qo‘llab-quvvatlashning yangi sxemasi qurilmoqda, ular o‘z navbatida iqtisodiyotning turli tarmoqlaridagi kompaniyalarga kredit beradi.

Biroq, bu barcha yangiliklar emas. Ayrim markaziy banklar kompaniyalar aktsiyalarini sotib olishni boshladilar. Bu yerda yana Yaponiya banki yetakchilik qilmoqda, uning barcha yetakchi yapon korporatsiyalarida ulushlari bor. Yevropada Shveytsariya Milliy banki aksiyalarga qiziqish bildirmoqda. ECBda korporativ qimmatli qog'ozlarni sotib olish dasturini unga aktsiyalarni kiritish uchun kengaytirishga arziydimi yoki yo'qligi haqida qizg'in munozaralar mavjud; sezgi menga aytadi: ular uni yoqadilar, ular albatta yoqadilar.

Demak, markaziy banklarning evolyutsiyasi yaqqol ko‘rinib turibdi: oddiy emissiya markazlaridan boshlab ular “oxirgi instansiya kreditorlari”ga aylanib ketishdi, ertaga esa ular “oxirgi chora egalari”, yirik moliyaviy xoldinglarga aylanadi. Ular iqtisodiyotni bilvosita boshqarishdan (pul-kredit siyosati orqali) real sektorning barcha aktivlariga bevosita egalik qilishga o'tadi.

Miqdoriy yumshatish, shuningdek, ushbu institutlarning operatsiyalari bo'yicha foiz stavkasini pasaytirishga, ba'zan hatto noldan ham pastroq tuzatishdir. ECB depozitlar bo'yicha salbiy foiz stavkasini belgiladi. Iyun oyida ECB o'zining foiz stavkasi siyosatini muhokama qildi va depozit stavkasini minus 0,4% da qoldirishga qaror qildi. Bir qator faol bitimlar uchun kurs 0% darajasida qoldi. Federal rezerv "minus hayot" ga etib bormadi, ammo bu variant saqlanib qolmoqda (agar mamlakatdagi iqtisodiy vaziyat keskin yomonlashsa). 2016 yilda salbiy foiz stavkasini kiritish mumkin bo'lgan g'alayonli mavzu allaqachon Federal zaxira kengashida muhokama qilingan.

KS dasturlarini rasman e'lon qilmagan ayrim markaziy banklar tomonidan ham salbiy foiz stavkalari belgilandi. Masalan, Shvetsiya va Daniya Markaziy banki. Angliya banki asosiy stavkani nolga yoki hatto minus qiymatlarga etkazish variantini ham ko'rib chiqmoqda. Har holda, Buyuk Britaniyaning YeIdan chiqishining salbiy oqibatlarini yumshatish maqsadida Angliya banki o‘tgan yilning avgust oyida asosiy stavkasini 0,5 foizdan 0,25 foizga tushirdi.

Ularning stavkalarini nolga yoki manfiy qiymatlarga tushirish orqali markaziy banklar barcha moliyaviy bozorlarga ta'sir ko'rsatadi va ularni salbiy hududga olib boradi. Tijorat banklarining depozitlari bo'yicha minus, kreditlar, davlat va korporativ qarz qimmatli qog'ozlari bo'yicha minus. Hozirda Yaponiya, Germaniya, Avstriya, Shveytsariya, Daniya, Shvetsiya va boshqalarning davlat obligatsiyalari manfiy daromad bilan sotilmoqda. Bunday qimmatli qog'ozlarning barchasi 13 trln. dollarni tashkil etadi, bu esa jahon qarz bozorining uchdan bir qismini tashkil etadi. Salbiy foiz stavkalari markaziy banklarga salbiy qimmatli qog'ozlar ko'rinishida qaytariladi. Natijada, u bir kun kelib markaziy banklarni oxirgi chora bankrotga aylantirishi mumkin.

Salbiy yoki nol foiz stavkalari oxir-oqibat har qanday foydani yo'q qiladi. Bu esa sayyoramizda bir necha asrlar davomida mavjud bo‘lgan va kapitalizm deb ataladigan ijtimoiy tizim mafkurasiga ziddir. Bunday lahzaning boshlanishi haqida Karl Marks bir yarim asr oldin "Kapital"da foyda darajasining pasayishi qonuniy tendentsiyasi haqida gapirgan edi. Shunday qilib, u kapitalistik davrning tugashini belgilab, nolga tushdi. Keyinchalik nima bo'lishini aytish qiyin. Marks sotsializm haqida gapirdi, uning asosiy tamoyili ijtimoiy tenglikdir, lekin "pul egalari" (markaziy banklar aktsiyadorlari yoki Markaziy bankni norasmiy nazorat qiluvchi boshqa benefitsiarlar) Marks yozgan mavhum tenglikni ham xohlashlari dargumon. Ularning rejalari kapitalizmning hozirgi modelidan yangi qullik deb atash mumkin bo'lgan tizimga o'tishni o'z ichiga oladi. Yangi tizimda pul yo'qoladi yoki uning roli minimal bo'ladi, u faqat "hisob va nazorat" vositasi bo'ladi. Bunday tizimda "pul egalari" yangi qul egalari, qolganlari - qullarga aylanadi. Banklar qoladi, lekin ular yangi funktsiyalarga ega bo'ladi. Aytgancha, V. Lenin bir necha bor bolsheviklar banklarni kapitalistik korxonalardan “hisob va nazorat” tashkilotlariga aylantirishi kerakligini aytgan edi. Ushbu yangi tizimda markaziy banklar ham yordam berishi mumkin. Ular markazlashgan qul boshqaruvining oliy organlariga aylantiriladi. Yangi jamiyatda "sotsializm" so'zi ham qayta tiklanishi mumkin, bu katta kazarma (yoki kontslager) barcha aholisining tengligini anglatadi. "Yangi ajoyib dunyoda" banklarning bu roli ikki asr oldin "utopik sotsializm" asoschilaridan biri Sent-Simon tomonidan ta'kidlangan edi, men uni negadir distopiya janrining asoschisi deb atamoqchiman. shuningdek, "bank sotsializmi" mafkurasi.